地尔汉宇年报点评:泵类业务稳定增长,加大研发投入储备未来

四季度增速环比有所下滑,盈利水平依旧维持高位。
公司2016年实现营业收入7.58亿元,同比增长8.89%,其中四季度实现1.98亿元,同比增长2.66%;2016年实现归属于上市公司股东净利润1.92亿元,同比增长29.61%,其中四季度实现0.35亿元,同比增长7.0%,2016年实现每股收益1.43元。四季度收入增速环比有所下滑,盈利水平依旧维持高位。公司拟向全体股东每10股派发现金红利2.50元(含税),以资本公积金每10股转增15股。公司同时公告2017年一季度业绩预告,比上年同期下降10%-30%,主要源自一季度非经常性损益预计为32.2万元,而去年同期公司非经常性损益为1377.5万元。
主业稳步增长,洗涤泵、水疗马桶和机器人有望加速放量。
公司立足于家用电器排水泵这一细分领域,通过加大研发投入,持续提升的产品品质以及高性价比的优势,进一步提升市场占有率。2016年公司通用排水泵与冷凝泵收入分别同比提升21.0%和26.4%,专用排水泵收入有所下滑,洗涤循环泵产品系列进一步丰富,该产品单价较高(60-80元/个),2016年实现160万只的销量,预计17年能达200万只。我们认为受益于国内滚筒洗衣机销量占比的快速提升以及洗碗机的需求增长,公司泵类产品未来长期增长趋势确定。水疗马桶方面,公司16年仍继续加大酒店与医院平台的推广力度以及各区域代理商的开发力度,同时尝试通过医疗器械、电商、会所或高端养老院等渠道进行推广,2016年实现大几千万收入,17年销售目标破亿。工业机器人方面,同川科技持续加大研发投入,工业机器人种类进一步丰富,冲压机器人(三轴到五轴)、SCARA 机器人的市场销售取得突破,目前公司主力产品销售均价在6-7万,有望通过高性价比获得更多客户。
高毛利新品占比提升拉动整体盈利能力趋势向上。
公司2016年整体销售毛利率41.91%,同比提升3.27百分点,其中四季度毛利率同比提升2.47个百分点至43.30%,主要受益于毛利率水平较高的洗涤循环泵、水疗马桶和工业机器人产品销售收入占比的提升。受毛利率提升和远期合约公允价值变动净收益等拉动,公司2016年销售净利率同比提升4.02个百分点至24.86%,整体盈利能力持续提升。
积极拓展新领域,维持“买入”评级。
目前公司“大健康+智能制造+新能源”三大板块布局愈发明确,收入规模和盈利能力将进一步增强。我们预计公司2017-2019年净利润为2.30亿元、2.61亿元和2.93亿元,同比增长19.88%、13.52%和12.52%,对应EPS1.71元、1.95元和2.19元,目前股价对应2017-19年PE 为37.20倍、32.77倍和29.13倍,维持 “买入”评级。